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貨幣政策
eric.so@singtaonewscorp.com
Eric So
2015年1月16日,原本只是一個期待周末來臨的普通星期五,但對受瑞士法郎匯率變動影響的朋友來說卻是震撼的一天。皆因當天瑞士央行突然於當地時間2015年1月15日下午收市後5點53分宣佈終止維持了長達3年與歐元的聯系匯率政策,於是星期五清早出現在電視新聞台的是瑞士法郎/港元兌換價竟在一夜間瘋狂飆升了兩成的畫面,更指在消息公報後首5分鐘曾出現高達30%升幅,驚嚇程度之高可想而之。星期四下午我才碰到一位從事鐘表進口生意、因工幹準備出發去瑞士,而急於趕著銀行關門前購買瑞士法郎的朋友,他在銀行時還笑說$7.5新低水平可以掃貨,結果當晚他還在飛機上時,袋裡的瑞郎價值便暴漲了兩成。對他而言身家突然暴漲只是一種短暫驚喜,但是次匯率變動除代表著往後入貨成本將大增外,更可能影響到客戶的最終決定,結果反為變成是一種中長期痛苦。
究竟今次匯率脫鈎的影響有多大?單憑瑞士Swatch鐘表集團現任執行官Nick Hayek當天以「大海嘯」來形容事件的說法便可見事態嚴重,足以令到正面對市場下調風險的鐘表業前景更加擔憂。某獨立鐘表品牌甚至發表公開信件笑言感謝瑞士央行,皆因他們就是因為這次匯率變動於星期五早上被海外買家取消了兩張訂單。對鐘表零售業來說,零售價變動頻率絕不能像貨幣匯率價格般浮動,於是品牌與合約經銷商之間近年亦會透過匯率保障協議,把匯率定於一個比市場價格較高水平去保障零售商的利益。舉例當瑞郎匯率處於$7.6左右時,因品牌與入口商之間的匯率自行協定於例如$9位置,於是一萬元瑞郎入口價的腕表,帳面上零售商要附出9萬港元入貨,但實際上卻只需$76,000,所以當匯率偏低代表入口及零售商的利潤便可以額外增加。今次匯率變動雖看似大幅削弱了零售商的利潤,但另一角度只是抵消了品牌提供的匯率保障優惠,所以合約經銷商短中期影響其實不大。不過受著持續處於高水平的租金及經營成本影響,再加上中國大陸旅客消費減少,今次瑞郎匯率上升,長遠勢必影響不只瑞士出口總值,更會令海外零售商及消費者等受到牽連。
歸根究柢,貨幣政策(monetary policy)是每一個國家透過當地貨幣局控制貨幣供應去改變通貨膨脹率(inflation)或利率(interest rate),去確保貨幣市場價格穩定性的政策。目的是長遠地針對整體經濟增長、貨幣對換穩定性及低失業率等作出最符合國家利益的政策,所以國家的匯率政策都只會顧及自家整體利益而忽略個別公司及別國的經濟損害。而據了解,過去半年以來歐元/美元的兌換價一直錄得顯著貶值,而3年前瑞士政府推出與歐元的聯系匯率政策亦因此受到拖累,令瑞士法郎/美元匯率也要隨之而貶值。於是瑞士央行便要在外匯市場上買入美元、賣出瑞士法郎去實現瑞士法郎兌美元的貶值,間接導致瑞士央行的資產負債表規模明顯地上升。假若將來美元兌瑞士法郎匯率繼續貶值,瑞士央行便要面對估值上的損失,為瑞士政府帶來新的成本風險,亦削弱了瑞士央行的貨幣政策獨立性。今次瑞士央行的大膽政策究竟背後真正動機為何,就算請教過幾位分析師朋友亦未能解答,但就意味著瑞士央行3年前與歐元的聯系匯率政策可能是一個錯誤決定。
究竟匯率變動是機遇還是噩夢,不同人會有不同的解讀方式。跟瑞士法郎走勢剛好相反,近日為刺激經濟而大幅下調的日圓,雖令到當地零售業增益不少,部份如港人更瘋狂前往當地購物,皆因日圓由高位10算跌至現時大概6.6水平。初階段不單只曾經有朋友在日本買到相比香港折扣後還要平的勞力士腕表,更笑言吃飯亦比香港平,甚至有報道指有港人前往當地買樓一嘗業主夢。畢竟貨幣政策總沒有一個兩全其美的方案,不論是為自身利益還是為大局著想,瑞郎升值已是事實。不過由於鐘表業今年的零售定價仍然存在不少變數,所以近日不少朋友問是否應在加價前買表時,我實在亦難以作答。